Cả nước “khát” tiền, tranh cãi “tiền đi đâu?”
Trong nửa năm qua, các biện pháp “siết chặt tiền tệ” mà Ngân Hàng Nhà Nước Việt Nam đề ra từ hồi đầu năm, nhằm kiềm chế lạm phát, đã không đạt được mục tiêu mà chính phủ CSVN mong muốn. Tỷ lệ lạm phát vẫn tăng, chưa biết bao giờ mới dừng, đồng Việt Nam liên tục mất giá, USD trở nên khan hiếm và tỷ giá USD/đồng Việt Nam thay đổi liên tục.

Home

 

H́nh bên:  M?t quán bán ti?n vàng mă ? trung tâm th? dô Hà N?i v?i nhi?u l?ai ti?n "giá tr? cao" t? dô la M? d?n nhân t? Trung qu?c. Ngân hàng nhà nu?c qu?n lư kém, thi?u vi?n ki?n công v?i vi?c áp d?ng nhi?u bi?n pháp th?t ch?t ti?n t? c?a dă d?y h? th?ng ngân hàng thuong m?i l?n doanh nghi?p Vi?t Nam d?n nguy co s?p d? hàng lo?t. (H́nh: Hoàng Đ́nh Nam/AFP)

 

 

 

 Sài G̣n, (NV) - Trong n?a nam qua, các bi?n pháp “si?t ch?t ti?n t?” mà Ngân Hàng Nhà Nu?c Vi?t Nam d? ra t? h?i d?u nam, nh?m ki?m ch? l?m phát, dă không d?t du?c m?c tiêu mà chính ph? CSVN mong mu?n. T? l? l?m phát v?n tang, chua bi?t bao gi? m?i d?ng, d?ng Vi?t Nam liên t?c m?t giá, USD tr? nên khan hi?m và t? giá USD/d?ng Vi?t Nam thay d?i liên t?c. V́ thi?u ti?n, m?t m?t, các ngân hàng thuong m?i thi nhau nâng lăi su?t d?i v?i ti?n g?i ti?t ki?m d? m?i g?i dân chúng g?i ti?n (m?c ph? bi?n dang là 17%-18%/nam), cung v́ v?y, lăi su?t d?i v?i các kho?n mà ngân hàng cho vay dă v?t lên 21%/nam song v?n r?t khó d? vay. Chua k? d?ng Vi?t Nam l?i dang m?t giá, r?i t? giá USD do Ngân Hàng Nhà Nu?c Vi?t Nam ?n d?nh, th?p hon nhi?u so v?i t? giá USD trên th? tru?ng nên các doanh nghi?p c?n ngo?i t? ph?i mua (c?a th? tru?ng t? do) m?c, bán (cho Ngân Hàng Nhà Nu?c) r?,... và d?y ho?t d?ng c?a t?t c? các doanh nghi?p d?n ch? b? t?c.

Cung v́ v?y, m?t s? chuyên gia kinh t? ? Vi?t Nam dă di t́m câu tr? l?i cho câu h?i “Ti?n dang ? dâu?”. Đ? tr? l?i câu h?i này, m?t s? ngu?i dă th? so sánh t?c d? tang GDP và ngu?n cung ?ng ti?n. Theo dó, t?c d? tang GDP trong giai do?n 2005-2007 là 27,6% nhung ngu?n cung ?ng ti?n l?i tang t?i 135%.

H? dă liên k?t hai d? ki?n này v?i nhau d? nh?n d?nh r?ng v?i lu?ng cung ti?n nhu v?y th́ l?m phát dáng lư ph?i cao hon nhi?u ch? không ph?i nhu trong th?i gian qua (?!).Theo cách lư gi?i dó, s? di l?m phát chua bùng phát cao hon là do ph?n l?n lu?ng ti?n cung ?ng trong ba nam qua dă n?m ? các qu? d?u co (hedge fund) và m?t s? nhà d?u co l?n nh? khác. Nh?ng nhóm và cá nhân này ch? ch? th?i co thu?n l?i d? thao túng (lung do?n ti?n t? ho?c ti?n hành các ho?t d?ng thâu tóm).

Tuy nhiên, trong m?t bài vi?t v?a g?i d?n t? Th?i Báo Kinh T? Sài G̣n, Ti?n Si Tr?n Ng?c Tho cho r?ng: N?u ví ti?n d?ng nhu “nu?c”, ph?n l?n “nu?c” hi?n n?m ? các “con sông” (ngân hàng thuong m?i). Có di?u lu?ng “nu?c” t? các con “sông” cung không c̣n nhi?u do dă du?c “h? ch?a” là Ngân Hàng Nhà Nu?c hút v? (b?ng vi?c si?t van, khóa ch?t ti?n t?). “Nu?c” không nhi?u nên các “sông” dă h?n ch? d?n m?c t?i da cho các “cánh d?ng” (doanh nghi?p) vay mu?n.

“Cánh d?ng” nào may m?n vay du?c nu?c t? “sông” th́ không dùng d? “canh tác” mà d? d? “thanh toán”. “Sông” nào vay du?c “nu?c” t? “h?” cung r?t h?n ch? cho các “cánh d?ng” vay l?i v́ b? “h?” d?t ra quá nhi?u di?u ki?n (nhu t?c d? tang tru?ng tín d?ng không du?c vu?t quá 30%).

Ph?n “nu?c” mà “h?” t?ng cung ?ng cho các “cánh d?ng” ? linh v?c “ch?ng khoán và b?t d?ng s?n” ph?n l?n dă b?c hoi, s? c̣n l?i b? dóng bang v́ th? tru?ng dang roi vào c?nh ch? chi?u. Sau khi tính h?t các y?u t? này, lu?ng “nu?c” r?t ít ?i c̣n l?i n?m ? các “cây gi? nu?c” là ngu?i có ti?n nhàn r?i, các doanh nghi?p và m?t s? qu? d?u tu.

Đây m?i là cách phân tích kh? di d? tr? l?i cho câu h?i “ti?n d?ng dang ? dâu”, thay v́ ch? suy doán.

Theo Ti?n Si Tr?n Ng?c Tho, tru?c h?t, ta th?y r?ng ti?n không d?n t? nh?ng c? máy in mà t? ngu?n v?n vay ho?c huy d?ng t? c? dông. Ti?n tr? lăi vay và c? t?c l?y t? dâu khi mà lu?ng ti?n d?ng này n?m yên không sinh l?i trong th?i gian quá dài ch? d? ch? th?i co thao túng?

Tuy nhiên ti?n d?ng mà các qu? có du?c là do tru?c dó h? ph?i bán dô la d? d?u tu vào ch?ng khoán ho?c b?t d?ng s?n nhung v?i vi?c th? tru?ng ch?ng khoán và b?t d?ng s?n gi?m giá kho?ng 60% trong g?n m?t nam qua, k?t h?p v?i t? giá ngày càng có xu hu?ng tang lên (nghia là cung s? lu?ng ti?n d?ng nhu cu nhung theo th?i gian, kh? nang chuy?n sang dô la ngày càng ít di), li?u các qu? có d? kiên nh?n ch?p nh?n l? thêm và ch? d?n bao gi? d? ti?n hành các ho?t d?ng thao túng?

Th?ng kê t? m?t s? qu? d?u tu cho th?y lu?ng ti?n m?t hi?n cung ch? c̣n vài ph?n tram so v?i tài s?n ṛng, tr? các qu? m?i huy d?ng. Các qu? khác không n?m trong th?ng kê này ch?c cung dang trong t́nh tr?ng tuong t?. Ngay c? trong tru?ng h?p toàn b? lu?ng ti?n d?ng này du?c chuy?n d?i sang dô la, các qu? cung g?p ph?i nh?ng khó khan t? các rào c?n ngo?i h?i.

Vi?t Nam chua ph?i là qu?c gia t? do hóa tài kho?n v?n hoàn toàn và v?i chính sách qu?n lư ngo?i h?i v?n c̣n khá ch?t ch? nhu hi?n nay, khó nhà d?u tu nào có th? bán ngay m?t lúc toàn b? lu?ng ti?n d?ng l?y dô la d? chuy?n ra nu?c ngoài. C̣n n?u s? d?ng các công c? phái sinh d? chuy?n ti?n d?ng thành dô la th́ càng không th?.

Các h?p d?ng phái sinh ? các ngân hàng ch? y?u là h?p d?ng có k? h?n và cung ch? du?c các ngân hàng cung ?ng cho các doanh nghi?p trong giao d?ch xu?t nh?p kh?u. C̣n v?i công c? phái sinh quy?n ch?n (option) dô la M?/d?ng Vi?t Nam th́ do dang trong quá tŕnh thí di?m nên thi?u khung pháp lư d? các qu? chuy?n d?i hàng lo?t sang dô la v?i s? lu?ng l?n.

Nhu v?y n?u có th? chuy?n t? ti?n d?ng sang dô la và sau dó chuy?n ra nu?c ngoài, các qu? ch? có th? ti?n hành nh? gi?t, th? tru?ng ngo?i h?i khó có th? có d?t bi?n dáng k? n?u kh? nang này x?y ra. Tuy nhiên v?i nh?ng thông tin tích c?c g?n dây và vi?c các nhà d?u tu nu?c ngoài dang có k? ho?ch d? v?n vào Vi?t Nam, xem ra vi?c tính toán th? tr?n gi? dây dă không c̣n hoàn toàn ph? thu?c vào ch? m?i m?t phía các qu? d?u co.

Tóm l?i, n?u ch? nh́n vào lu?ng “nu?c” (ti?n) mà “h? ch?a” là Ngân hàng Nhà nu?c cung ?ng trong nhi?u nam qua d? cho r?ng chúng hi?n dang n?m ? các qu? d?u co l?n là ch? ch?p ?nh m?i lu?ng nu?c tích t? t?i các cây gi? nu?c, ngay t?i m?t th?i di?m nào dó (khi th? tru?ng ch?ng khoán và b?t d?ng s?n c̣n dang nóng).

Cách ch?p ?nh ? tr?ng thái tinh t?i m?t th?i di?m, b? qua vi?c “h?” dă thu h?i “nu?c” t? các “sông” (ngân hàng tang lăi su?t, tang d? tr? b?t bu?c, mua tín phi?u b?t bu?c và chuy?n toàn b? kho?ng 50,000 t? d?ng ti?n g?i c?a h? th?ng kho b?c dang g?i v? Ngân hàng Nhà nu?c).

Đ? tr? l?i cho câu h?i “nu?c” (ti?n) dang ? dâu, c?n xem l?i t? d?u d?n cu?i cu?n phim “bom hút nu?c” t? toàn b? h? th?ng c?a “h?”, các “sông”, các “cánh d?ng” và các “cây gi? nu?c”, thay v́ ch? xem duy nh?t m?t t?m ?nh c?a các “cây gi? nu?c”. Sau dó c̣n ph?i nh?n di?n các di?u ki?n và co ch? mà lu?ng “nu?c” t? các “cây” có th? gom l?i du?c d? t?o nên m?t tr?n l?t.

Ti?n Si Tho d? ngh?: Ph?i ti?n hành ch?n m?u tiêu bi?u m?t s? “cây gi? nu?c” d? u?c doán lu?ng “nu?c” t? các “cây” khác c̣n l?i nhi?u hay ít. Đi?u quan tr?ng mà nhà làm chính sách c?n quan tâm chính là các “cây gi? nu?c” này dang tích tr? bao nhiêu lu?ng ngo?i t? dô la và vàng trong th?i gian qua d? ch? th?i? Ông c?nh báo: M?i suy di?n ch? quan khác d?u t?o ra tâm lư hoang mang không dáng có v? m?t tr?n l?t ?o. (G.Đ)

 

Powered By Nguoi-Viet Online

This article has been moved here